8月22日，一年一度的全球央行年度盛会——杰克逊霍尔央行年会即将拉开帷幕。

重要日程包括三大看点：

一是美联储主席鲍威尔8月22日将发表演讲，为接下来的货币政策走向提供关键线索；

二是美联储官员也将接受媒体采访，对经济数据和货币政策表态；

三是欧央行、英国央行行长将参与8月23日凌晨的闭幕小组讨论。

杰克逊霍尔年会为什么重要？

杰克逊霍尔年会被视为：除了利率决议会议外，最重要的全球央行政策风向标会议，也是美联储释放重大政策信号的关键平台。

还记得2024年8月25日的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔表示：降息时机已经到来，并强调会阻止就业市场进一步降温。

半个多月后，2024年9月18日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点（bp），降至4.75%至5.00%之间的水平，也成为美联储过去四年首次降息。随后，黄金、A股港股都走出了一波上行行情。

而今年会不会重演去年9月降息的剧本？让市场充满期待。

今年的年会，有什么特别的期待？

今年货币政策面临的环境更复杂，鲍威尔明确表态或非常难。

期待一、市场已经抢跑“降息预期”

自7月非农就业数据意外爆冷后，市场已经开启“降息预期”交易，并推动美股上涨，这使得一旦杰克霍尔年会上传出鹰派信号，市场将变得脆弱。

期待二、告别演讲能否坚守美联储独立性

鲍威尔任期于明年5月到期，这是其在杰克逊霍尔研讨会上的最后一次讲话，颇有告别意味；

近半年来，特朗普政府对鲍威尔未能降息的批评日趋激烈，认为当前利率水平抑制经济增长，甚至已在物色可能取而代之的人选；鲍威尔则在7月初表示：“如果不是由于特朗普推出的关税计划，美联储现在很可能已经采取了更宽松的货币政策。”

期待三、就业降温VS关税通胀的两难困境

美联储降息决策之所以艰难，是因为遭遇两难困境：

一方面，特朗普政府4月起推出的关税政策，正在推高通胀；另一方面，就业出现降温迹象，经济增长放缓的风险同样不容忽视。

美联储其他官员目前存在分歧：鸽派（主张降息）认为当前经济已进入“温和放缓通道”，需提前政策发力；鹰派（不主张降息）则认为美国经济“韧性超预期”，通胀风险仍未解除。

如果降息信号进一步明确，利好哪些资产？

市场对降息预期仍然存在很大的摇摆：

8月18日，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变的概率为15.4%,降息25个基点的概率为84.6%，相比8月初略有下降。

中金公司8月18日最新研报称：现实条件并不支持大幅降息，当前美国面临的最大风险是“类滞胀”，而降息并不能解决这一矛盾。货币政策仍应以稳定通胀（预期）为核心，而非追求短期增长或屈从于政治压力。

而广发证券8月17日的观点则是：在美国基本面、美元和美债信用的走弱的背景下，美联储被迫重启降息，资金流向短期景气度强于美国的非美资产。

以下资产或将持续受到全球资金青睐：1）与美元具有直接替代性质的黄金等避险资产；2）财政或货币政策转向、基本面具有复苏预期的其他发达国家资产（如欧元、欧股、日元等）；3）其他基本面或政策面存在重要边际变化的新兴市场资产（如韩国、越南、巴西等）。A股作为新兴市场的重要资产，在非美强于美元资产的资金流动逻辑下，具有较大的吸引外资的潜力。

结合“核心优势产业+景气度边际改善”两大标准，建议重点关注：1）出口高增长的硬科技板块，如海外算力产业链、部分底部企稳的新能源细分龙头；2）景气趋势明确的赛道板块，如创新药；3）具备全球竞争优势的中国核心资产，如港股互联网龙头。

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